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华锐风电经营惨淡存退市之患八折回购公司债

日期:2019-2-21(原创文章,禁止转载)

曾在A股市场呼风唤雨的华锐风电(*ST锐电,601558·SH),落入风雨飘摇的趋势。

9月2日,华锐风电宣布一项债券回购计划,由全资子公司江苏华锐风电动用不超过7亿元的资金,折价回购该公司发行的部分债券,而回购价格却是低于100元面额的87.27元/张。也就是说,华锐风电将8.7折回购投资者手中的债券。该公司甚至在公告中声称,按照回购价格计算,此举将节省9000万元。

华锐风电是A股的风电机组龙头,最高的时候,该公司股票达到90元/股左右、市值更是超过900亿元。但最新业绩报告显示,华锐风电2014年上半年的净利润为负2.86亿元;货币资金余额为14.86亿元,相比2014年年初下降了16.30亿元。

最近两三年,华锐风电深陷亏损泥沼,即使在一年半的时间里换了三任董事长,仍然是经营惨淡巨亏难止,并被打上退市警示。一位券商分析人士在接受《中国经营报(微博)》记者采访时指出,尽管风电行业已经出现了回暖迹象,但深陷亏损泥潭的华锐风电很可能在2014年底的资金困局中面临退市之忧。

兑付危机临门

华锐风电的两款公司债分别是“11华锐01”“11华锐02”,2014年5月12日,因为华锐风电已经连续两年净利润为负,因此这两款公司债被上交所暂停上市交易。

资料显示,上述公司债是华锐风电2011年12月发行的,发行规模28亿元;其中“11华锐01”为3年期,发行规模26亿元,“11华锐02”为5年期,发行规模2亿元。“11华锐01”的回购期限为2014年12月26日。

然而,在经营惨淡连续巨亏的现实下,“11华锐01”正在被打折回购,并且面临最终的兑付危机。

“以该公司目前的经营状况,上述公司债到期将难以兑付,因此才提前4个月给出缓解危机的打折回购方案。”多位业内人士表示。

根据回购方案:87.27元/张的回购价格,是由暂停交易之前(亦即2014年5月12日之前)的20个交易日的平均交易价格决定的;利息则按照本期债券票面利率和利息期间经过计算以后支付,利息期间为上一个付息日到申报截止日。

另据回购方案,“11华锐01”的全体持有人,都有权按照江苏华锐设定的单个账户的金额或比例上限,将持有的债券出售给江苏华锐;不过,单个账户的出售金额上限不超过50万元,比例上限则不超过单个账户持有面值的10%,金额或比例的上限就高不就低。

国信证券相关人士认为,此次江苏华锐以低于面值100元的价格购买部分母公司的公司债,对于持有“11华锐01”债券50万元面值以下的投资者来说是一件好事,但是对于持有面值超过50万元的,尤其是持有金额越大的投资者,超过50万元面值的那一部分,未来被偿还的可能性就会更低,所以这一方案的影响为负面。

按照目前的回购方案,江苏华锐投入不超过7亿元,可以回购约8亿元面值的“11华锐01”债券;按照目前华锐风电的资金状况,剩下大约18亿元的“11华锐01”在2014年12月26日能否兑付仍是未知。一位债市分析人士认为,提前给出的回购方案已经给大户投资者的惨重损失定下了基调。

中债资信最新研报也认为,按照市场价格提前回购债券,实际上使华锐风电消减了部分债务偿还压力;但从限额回购角度来看,本次回购或是为了清场风险承受能力较低的中小投资者,这将为后续的债务重组做铺垫;本次回购时间未到约定回购期限,投资者具有是否选择回购的权利,但是可以预见,大部分散户选择回购的可能性较大。

一位业内人士指出,华锐风电目前的回购方案明显是一种“散户优先”的方式,这种方式也显示了“11华锐01”很有可能走到违约的地步;对于50万元以上的方案,目前的方案可能就是违约方案,到今年年底的债务兑付率可能会很低。

企业经营积重难返

三年之前的2011年,华锐风电以90元/股的价格登陆上交所,总市值一度高达904.59亿元;也就是在这一年年底,为了置换银行贷款、改善融资结构、补充运营资金,华锐风电发行了26亿元的“11华锐01”和2亿元的“11华锐02”。

但成功上市风光过后,华锐风电开始连年巨亏;在过去的18个月内,这家公司三次更换了董事长,但该公司业绩仍是积重难返;到了2014年5月初,华锐风电已经连续两年亏损,因此被上交所实施了退市风险警示;今年以来,风电行业整体回暖,但华锐风电的业绩颓势难以挽回。

记者梳理了几家主要风电企业的业绩情况,发现金风科技 、川润股份 、吉鑫科技 、华仪电气等多家上市公司,在2014年上半年都因为风能业务的增长而业绩大幅增长,华锐风电营业收入虽然也同比增长了47.72%,达到20.51亿元,但货款回收、机组质保、市场拓展、融资等重点工作2014年上半年的完成情况都低于预期,因此主营业务扭亏为盈的目标难以实现。

中信建投的行业分析师认为,从基本面角度观察,风电行业的基本面有所改善,行业景气度的提升有助于降低企业的风险,但华锐风电在2014年上半年没有新中标的订单,而且手中订单的执行和回款都受到了资金约束的困扰。

该分析师指出,从账面现金角度观察,华锐风电截至2014年6月底的货币资金14.86亿元,不足以应付2014年12月26日的公司债回售,年底回售会给公司带来集中支付的巨大压力。

但从债务负担角度观察,华锐风电的银行贷款已经全部偿还,刚性支付压力主要集中于应付票据和应付债券;虽然应付票据规模高达15亿元,但考虑应收票据敞口较大,短期内偿还压力不大;因此,债务负担主要集中在“11华锐01”的回购压力上。

从偿债来源角度观察,华锐风电经营性现金流和投资现金流在2014年上半年虽然已经转正,但绝对值较小,对于缓解偿债压力贡献度有限;因此,“11华锐01”能否回售成功主要依赖应收账款的回收情况,而应收账款集中于国有电力公司的风电子公司,催收成功可能性较高。

从外部支持角度观察,华锐风电综合授信额度已达30亿元,但续贷出现困难甚至被抽贷,未来北京治疗癫痫病比较好医院是那家获得银行贷款可能性较小,偿债如果出现障碍,鸡西市治儿童癫痫病哪家好需要依赖国有股东的支持,但股权分散加大了协调的难度。

该分析师表示,“回售仍然存在不确定性,要视销售回款和应收账款的催收情况而定。”

而数据显示,截至2014年上半年,华锐风电的应收账款余额为105.10亿元,已经累计计提坏账准备15.83亿元,应收账款账面净值剩怎么样治癫痫病有好效果下89.27亿元;回款的困难势必会让华锐风电的资金紧张雪上加霜。

华锐风电也表示,“资金问题已经成为公司当前经治癫痫病的药物那种好营中面临的最严峻的困难,正在导致公司的经营风险不断加大”;“如果今年下半年销售回款情况仍不能出现明显改观,则公司将面临资金枯竭的风险”。

业内人士分析认为,如果华锐风电资金出现枯竭,并且依旧亏损,将有可能在年底面临退市;若要保壳,即实现良好的流动性以及业绩扭亏,恐怕就剩下出售资产这一条路可走。

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